本周一多特蒙德官方宣布，今夏加盟球队的锋线新援塞巴斯蒂安-阿莱被诊断患有睾丸肿瘤，目前他已经离开球队在瑞士的集训营，返回多特蒙德接受进一步治疗。    　　城堡证券宏观策略主管弗兰克·弗莱特周二（8月25日）向客户发出报告，把对美债长端的判断从看空改成偏多。

二 | 他写：“我们现在认为不对称性偏向长端收益率下行。多特蒙德在官网发布公告称：“多特蒙德前锋阿莱因生病不得不提前离开位于瑞士巴德拉加兹的训练营，并且已经返回多特蒙德。这位28岁的科特迪瓦国脚在本周一上午的训练后抱怨身体不适，在经过详细检查后，在他的睾丸发现了一个肿瘤。”一个月前，同一人用“残酷的夏天”形容固定收益投资者，并押注美联储加息。未来几天，他将在专门的医疗中心进行进一步诊断。7月29日议息结果是维持利率不变。

三 | 这次改口给的理由是两句：空头仓位已经挤在一起，通胀读数在往下走。　　7月1日那篇公开纪要的标题就是《固定收益的残酷夏天》。多特蒙德要求尊重球员及其家人们的隐私，不要提出任何相关问题。一旦我们有进一步的消息，就会在和球员协商之后告知大家。当时他仍看到年内两次加息，基准落在9月和12月会议，并认为市场低估7月加息概率；国债现金流分析指向净卖出，收益率有上行风险。7月议息并未加息。周二这篇把不对称性翻到另一边：空头再加码的空间变小，一旦债券持续反弹，空头回补会把涨势放大。　　当前，30年期美债收益率约为5.178%，并写明已明显低于上周触及的2007年以来高点。收益率下行对应价格上行。

四 | ”

现年28岁的阿莱是一名科特迪瓦前锋，他曾在欧塞尔、乌得勒支、法兰克福、西汉姆、阿贾克斯等球队踢球。上赛季阿莱在各项赛事中代表阿贾克斯出场42次，打进34球助攻9次，其中在欧冠赛场上出场8次打进11球。本月初多特蒙德正式宣布签下阿莱，他的转会费为3100万欧元固定金额，外加350万欧元浮动奖金。阿莱和多特蒙德签约至2026年，并且获得了象征主力前锋的9号球衣，多特蒙德希望他能取代今夏离队的哈兰德。但如今这次突发的疾病影响了阿莱，接下来将无限期休战。弗莱特说的“偏向更低的长端收益率”，指的是价格更可能涨、而不是跌。这不是对某个交易日收盘价的保证。

五 | 　　三个理由：央行信誉、趋势基金仓位、宏观框架　　第一句写给市场对央行的担心。弗莱特说，“增量层面的央行信誉担忧被夸大了”。他上个月曾判断美联储会加息，判断错了。他补了一句：若当时加息，市场本来更可能用长端收益率下行、期限溢价收缩来“奖赏”这次行动。周二不再把加息当作主线。

六 | 　　第二句写仓位。趋势跟踪基金按近年标准，正在下“收益率继续升”的重注。他的推论是：债券若再跌，能继续卖的人已经不多；债券若持续涨，现有空头必须买回，回补本身会把价格再推高。拥挤空头不是价格已经涨完，而是下跌的边际卖盘变薄、反弹时回补会变急。这是仓位结构，不是对下周收盘的点位预测。　　第三句写公司内部宏观框架：同时看增长预期和美联储利率路径。

七 | 当前组合被他归进“增长预期抬升、利率前景相对温和”一类，历史上随后几个月债券偏涨。64次、12个基点、25个基点、71%都来自同一段回测，样本从2003年起算。回测不是交易指令。

八 | 　　通胀一侧，周二纪要把最新读数写成更接近再通胀消退，而不是7月假设的黏性物价。7月到8月中间隔了约八周。

九 | 今年3月他曾把美债从偏空收到中性，8月25日是大约半年里第三次调整方向。

十 | 三次调整说明这是随数据改的工作假设，不是锁定到年底的战略仓位。责任编辑：龙运翔。

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Published on:06:08:43